债市春寒料峭，股市难笑春风——宏观利率双周报（01.1501.28）-全球宏观对冲策略与环球财经洞见
要点
2017年国内经济宏观平稳、微观向好，主要受益于外需回暖带动贸易复苏、广义财政发力（包括棚改货币化全面提振三四线房地产市场）、消费升级、去产能叠加环保限产抬升工业品价格中枢进而改善工业部门（尤其是中上游领域）的现金流量表、利润表和资产负债表。展望2018年，由于前期房地产去库存速度较快，信贷扩张和棚改货币化等政策对三四线楼市的支持力度或逐步减弱；而官方坚决遏制隐性债务增量、整顿地方政府违规举债融资担保也可能对财政刺激力度造成制约，广义财政支出减速可能导致基建投资降温；外围市场欧美经济复苏的力度在今年下半年也可能减弱，外需对经济增长的边际贡献或下滑。预计2018年国内经济呈现前高后低的格局，支撑经济的主要动力或来自于居民可支配收入增速的反弹带动大众消费的扩张以及信息处理设备和高端装备等领域的制造业投资回升。综合上述多空因素，今年上半年国内经济或保持总体平稳，而下半年经济下行压力可能加大。
1月29日以来，国内外股市共振式下跌，全球债券市场持续下跌且10年期美债收益率突破2.7关口，年初以来高涨的风险偏好有所降温，需警惕国内股票市场重蹈去年12月前后的“覆辙”——大盘蓝筹领跌、中小创跟跌，万得全A指数跌幅超过5%，毕竟1月以来国内大盘蓝筹（以大金融、大消费和大周期为主的龙头白马）超预期的强势上涨已经累积了大量的获利盘，加之春节临近，国内部分聪明钱可能选择兑现盈利节后再战，叠加外围市场利率上行冲击风险情绪，投资境内股市的境外机构可能阶段性减仓，而外资对A股大盘蓝筹股的定价影响力已不容忽视，建议短期内对国内股票资产保持谨慎态度，风险资产的波动或加剧。
开年前两周监管暴风疾雨式的发文后，市场反应强烈，10年期国开活跃券170215从2017年底的4.81%一路上涨，最高至5.13%，近期有所回落，但依旧处于高位，国开与国债的利差（隐含税率）最高升至115bp，达到2014年钱荒以来最高位。近期各项监管政策有条不紊地推进，官方频频发声，称今后三年要打好防范化解金融风险攻坚战，使宏观杠杆率得到有效控制。同时，17年经济也平稳收官，虽有部分省份GDP注水扰动，但今年上半年经济大幅回落的概率不大，市场的重心还是在监管面。对债市可能造成显著影响的大资管新规尚未落地，若监管向市场妥协泽美道，延长过渡期至3年（正好符合近期刘鹤提出的用3年时间控制宏观杠杆率的论调），则市场情绪可能得到边际缓解。媒体报道称上周五，以大中型银行为主的一级交易商接到窗口指导，近期将限制对非银机构融出隔夜资金，这表明管理层并不希望在普惠金融定向降准和临时准备金动用安排等机制保持流动性基本稳定的同时给非银机构营造阶段性加杠杆的机会，抑制事件驱动型的预期差交易空间。在监管总体趋严且去杠杆防风险措施向微观交易领域下沉的情况下，利率债收益率或维持易上难下的态势。
告别稳定的2017
迎来波动的2018

2017年经济增长6.9%，全年增速保持平稳
1月18日，国家统计局公布的2017年国内经济数据显示，2017年国内经济发展稳中有进，经济结构不断优化，增长质量持续提高。
GDP：2017年全年同比增长6.9%，全年增速保持平稳。最近五年，中国经济快速发展，2017年GDP总量比2012年增加286755亿元，增量占2012年GDP的53.1%，年均增长7.1%。其中，第三产业年均增速最大，成为经济增长的主要驱动因素。
2017年GDP为827122亿元，比2016年增加83537亿元,同比增长6.9%，较2016年提高0.2个百分点，自2010年以来首次提速。分季度看，17年四个季度GDP增速分别为6.9%、6.9%、6.8%和6.8%，全年GDP保持平稳增长。从三大产业来看，与2016年相比，第一产业、第三产业GDP增速分别提高0.6个百分点和0.3个百分点，第三产业中，房地产业和金融业对GDP增速的贡献小幅下滑暴虐皇妃，交通运输、仓储及邮政业和批发零售业对GDP增速的贡献小幅上升；第二产业GDP增速则回落0.2个百分点。
三驾马车：消费平稳，投资趋缓，净出口回升。2017年消费、投资、净出口对经济增长的贡献率分别为 58.8%、32.1%、9.1%，与2016年相比，消费、投资对经济增长的贡献率分别下降5.8个百分点和10.1个百分点，净出口对经济增长的贡献率相应地大幅提高了15.9个百分点。从边际贡献角度分析，2017年消费拉动 GDP增长4.1个百分点，较2016年下降0.2个百分点；投资拉动GDP增长2.2个百分点，较2016年下降0.6个百分点；净出口拉动GDP增长0.6个百分点，较2016年上升1.1个百分点。与16年净出口对GDP构成拖累不同，17年净出口对经济增长实现了正向贡献。因此，促使2017年宏观经济保持平稳而有韧性的最突出边际贡献是三驾马车中的贸易进出口。
消费：2017年全年，社会消费品零售总额366262亿元，同比增长10.2%。较2016年下降0.2个百分点，总体保持平稳。其中，限额以上单位消费品零售额160613亿元，同比增长8.1%。从限额以上批发和零售业增长情况来看，消费结构升级带动消费增长，金银珠宝、化妆品、体育娱乐用品等项目的零售额增速都有所加快。受油价回升的影响，石油制品类零售额增速也明显上升。但另一方面，汽车零售额增速有所回落，主要是由于汽车购置税优惠减少。受房地产调控政策的影响，一线房地产市场低迷，家具、建筑及装潢材料等类别零售额增速也因此有所回落。
2017年物价水平保持平稳。CPI温和上涨，同比增长1.6%，涨幅比2016年回落0.4个百分点，为居民消费创造了温和的通胀环境。食品价格下降是CPI涨幅回落的主要原因。受鲜活食品价格周期性波动和对比基数相对较高等因素的影响，2017年食品价格下降1.4%，是2003年以来首次出现下降，影响CPI下降约0.29个百分点。与2016年年初全国大部分地区遭遇恶劣天气不同，2017年整体气候条件较为适宜，鲜菜供应比较充足，价格下降8.1%问天网上海。猪肉价格全年持续低位波动，鸡蛋价格全年平均价格比2016年下降4.5%，连续第三年下降。猪肉、鲜菜和鸡蛋三项合计影响CPI下降约0.49个百分点，是食品价格下降的主要原因。非食品价格则涨幅有所扩大。2017年，非食品价格上涨2.3%，影响CPI上涨约1.85个百分点，涨幅比2016年扩大0.9个百分点。其中，服务价格上涨3.0%，影响CPI上涨约1.10个百分点。受政策因素影响，随着住房租赁市场不断发展，房租价格也随之上涨2.9%。工业消费品价格上涨1.7%，影响CPI上涨约0.57个百分点。
2017年全国居民人均可支配收入同比名义增长 9.0%，增速较 2016年加快 0.6个百分点。扣除价格因素，实际增长7.3%，居民人均可支配收入的增长为消费增长提供了基础性支撑。2017年全国居民人均消费支出18322元，同比名义增长7.1%邓菲斯，扣除价格因素，实际增长5.4%。从消费项目看，消费项目人均支出占人均消费总支出的比重较大的项目有食品烟酒消费（29.3%）、居住消费（22.4%）、交通通信消费（13.6%）、教育文化娱乐（11.4%），分别同比名义增长4.3%、9.6%、6.9%、8.9%。
投资：2017年，全国固定资产投资累计同比增长7.2%，增速与2017年1-11月持平，与2016年相比下滑 0.9个百分点。民间固定资产投资累计同比名义增长6.0%，增速比2017年1-11月提高0.3个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资（不含农户）的比重比2017年1-11月回落0.1个百分点。分产业看，第一、第二、第三产业投资分别比2016年增长11.8%、3.2%、9.5%。与2017年1-11月累计增速相比，2017年全年第一、二产业增速上升、第三产业增速回落。分地区看，2017年东部、中部、西部、东北地区投资分别同比增长8.3%、 6.9%、 8.5%和2.8%。
2017年基建投资累计同比增长14.93%，增速与2016年相比回落 0.78个百分点，是造成17年全年固定资产投资增速下滑的主要因素。随着地方政府债务监管的强化与融资渠道逐渐规范，基建投资增速也相应地出现下滑。另一方面， 2017年1-10月 PPP项目总投资额累计同比增长 38.9%，2017年10月 PPP项目落地率为37.4%，比2016年年底提高了5.8个百分点，在一定程度上为基建投资提供了支撑。
2017年制造业投资累计同比增长 4.8%，增速与2016年相比上升 0.6个百分点。但是，相对于2017年企业利润增速的大幅提高（2017年工业企业利润总额累计同比增长 21.0%，增速较 2016年大幅上升 12.5个百分点），尽管制造业投资同比增速上升，但2017年制造业投资整体表现仍相对疲软。
2017年房地产开发投资完成额累计同比增长7.0%，增速与2016年相比略微上涨，上涨0.1个百分点。但与2017年1-11月相比回落0.5个百分点，房地产开发投资累计同比在17年第四季度连续下滑。由于房地产调控政策趋严，监管部门严厉打击消费信贷违规进楼市和首付贷等，加上房贷利率上调，使得2017年末商品房销售面积累计同比连续 6个月下滑，这将在一定程度上抑制开发商的投资热情，进而拖累房地产开发投资增长。另一方面，棚改数量超过预期值16%，棚改货币化投资或将在一定程度上对未来房地产开发投资的减速构成缓冲。
净出口：2017年以来，全球经济形势持续向好，外围经济复苏使得2017年出口增长8.3%，较2016年大幅提高16.0个百分点，出口对GDP增长的拉动作用明显增强。外需为GDP增长提供了强有力的支撑。相对于消费和投资对经济增长的贡献率下降，净出口对经济增长的贡献率大幅提高。同时，2017年净出口对GDP增长的边际贡献由负转正，从16年的-0.5个百分点增加到17年的0.6个百分点。净出口对GDP增速的边际贡献的大幅提升是GDP年增速反弹的关键。
工业部门：产出增速小幅回升，价格大幅改善，利润显著上涨。产出方面，2017年全年工业增加值累计增长6.6%，与1-11月持平，比2016年增加0.6个百分点。价格方面，2017年全年PPI累计同比增长6.3%，与1-11月相比下降0.1个百分点，与16年相比大幅提高7.7个百分点。2017年产出和价格情况较16年都有改善。盈利方面，2017年全国规模以上工业企业实现利润总额75187.1亿元，同比增长21%，增速比2016年加快12.5个百分点，是2012年以来最佳表现。从主营业务收入利润情况来看，2017年，规模以上工业企业实现主营业务收入比2016年增长11.1%；发生主营业务成本比2016年增长10.8%；主营业务收入利润率为6.46%，比2016年提高0.54个百分点。在工业品量价齐升的同时，去年工业企业盈利能力也明显增强。


展望2018年：经济稳中趋缓
2017年国内经济宏观平稳、微观向好，主要受益于外需回暖带动贸易复苏、广义财政发力（包括棚改货币化全面提振三四线房地产市场）、消费升级、去产能叠加环保限产抬升工业品价格中枢进而改善工业部门（尤其是中上游领域）的现金流量表、利润表和资产负债表。展望2018年，由于前期房地产去库存速度较快，信贷扩张和棚改货币化等政策对三四线楼市的支持力度或逐步减弱；而官方坚决遏制隐性债务增量、整顿地方政府违规举债融资担保也可能对财政刺激力度造成制约，广义财政支出减速可能导致基建投资降温；外围市场欧美经济复苏的力度在今年下半年也可能减弱，外需对经济增长的边际贡献或下滑。预计2018年国内经济呈现前高后低的格局，支撑经济的主要动力或来自于居民可支配收入增速的反弹带动大众消费的扩张以及信息处理设备和高端装备等领域的制造业投资回升。综合上述多空因素，今年上半年国内经济或保持总体平稳，而下半年经济下行压力可能加大。
外需方面，目前来看全球发达经济体接近朱格拉周期上升阶段的末端，美日欧等国货币政策回归常态化可能推高长端利率，全球流动性盛宴开始退潮，金融周期接近顶部叠加地缘政治风险加剧都可能削弱外围经济复苏的可持续性，预计这一轮全球经济平稳回升，大概率持续到今年年中，随后外需或开始降温。
广义财政方面，考虑到去年全国金融工作会议已经明确提出“控总量”且地方债问题终身问责、倒查责任，政治局会议重申控制宏观杠杆率，中央经济工作会议要求切实加强地方政府债务管理，财政部强调遏制隐性债务增量、破刚兑灭幻觉和推动融资平台市场化转型，对于错综复杂的债务杠杆关系，我们认为未来不可避免的大趋势是中央和地方的合理切割、政府和企事业单位以及平台的明确切割、财政和金融的有效切割。地方债务杠杆膨胀速度将放缓，广义财政开支将减速，2018年基建投资或降温。
房地产方面，住建部明确提出2018年改造各类棚户区580万套深海喂食者 ，较2017年的600万套任务略有下滑，预计今年三四线城市房地产市场小幅降温郁南e家，但保持一定活跃度；而一二线热点城市房地产市场在限贷、限购（认房、认贷、认离婚）、限售、限价、限商等短期调控措施的影响下有望继续出清结构化泡沫，租购同权、租售并举（包括鼓励自持商品房等）、长租公寓和共有产权住房等长效机制将逐步落地，市场情绪将回归理性。
工业领域，2018年，去产能政策的主要落地方式可能是提高环保要求、准入门槛和综合运营标准，而不是简单机械地通过行政手段要求工业企业限产停产，这可能使得去产能政策对工业品价格的提振不如过去两年那么显著，供给侧改革短期内产生涨价效应进而带动工业部门复苏的逻辑将逐步弱化，2018年上游原材料和资源品行业难重现前两年销售暴增和盈利飙涨的情况，叠加需求端房地产和基建投资可能降温，传统工业部门的盈利和工业品价格（PPI）或稳中趋缓。另一方面，信息处理设备和高端装备等领域有望保持活跃，新旧动能转换将持续。

股票市场：从持续上涨到波动加剧
2017年全球经济同步复苏，资产价格繁荣有余，全球央行加码大规模宽松货币政策（可以近似地认为流动性增量达到存量流动性17%）是促使经济、金融市场有序扩张的重要力量。2018年以来，风险资产继续高歌猛进：美股以不容置疑的势头创出了十多年来最佳开年表现（就新年第一周涨幅来看，标普500指数创1987年以来最佳开局，道琼斯指数也创15年以来最佳开局）；截至1月19日，美股连续394天没有出现5%以上的跌幅，追平历史纪录；在过去四周内，共有580亿美元资金涌向股票基金，创下历史记录；很多投资者已经放弃了对冲，市场前所未有的乐观。香港方面恒指连涨14日，大翅蓟造就港股史上最长升浪，随后连续创下历史收盘新高。内地方面，沪指超越“九阳神功”，11连阳创史上最强开局，A股开年后三周内涨幅超过5%，此外1月偏股型基金销售屡创佳绩（百亿基金一天募集完成），散户投资者加速入场。风险情绪高涨，叠加投资者对海内外经济的看法日趋乐观，债券收益率持续上行，全球债市同步下跌，国内债市熊冠全球。
1月29日以来，国内外股市共振式下跌，全球债券市场持续下跌且10年期美债收益率突破2.7关口，年初以来高涨的风险偏好有所降温，需警惕国内股票市场重蹈去年12月前后的“覆辙”——大盘蓝筹领跌、中小创跟跌，万得全A指数跌幅超过5%，毕竟1月以来国内大盘蓝筹（以大金融、大消费和大周期为主的龙头白马）超预期的强势上涨已经累积了大量的获利盘，加之春节临近，国内部分聪明钱可能选择兑现盈利节后再战，叠加外围市场利率上行冲击风险情绪，投资境内股市的境外机构可能阶段性减仓，而外资对A股大盘蓝筹股的定价影响力已不容忽视，建议短期内对国内股票资产保持谨慎态度，风险资产的波动或加剧。

监管略有缓释
债市依旧疲软
市场回顾：春节前流动性有望保持稳定
第一周（20180115—20180121）,由于月中税期因素，央行加大净投放力度，公开市场逆回购操作投放10600亿， MLF投放3980亿，当周有4700亿逆回购到期，逆回购净投放5900亿。周内流动性处于较为宽松的水平，R001较前一周上涨5.49bp德吉才仁，R007较前一周下跌2.29bp，R14和R1M较前一周分别上涨40.36bp和50.05bp，显示市场对春节前流动性还略有担忧；各期限shibor小幅上涨。由于前一周狂风暴雨式的监管发文，利率债收益率多数上行，10年期国债活跃券170025收益率上行4bp，10年期国开活跃券170215收益率大幅上行12.14bp，达到5.1314%的高点。
第二周（20170122—20170128），央行通过公开市场逆回购操作投放5000亿，当周逆回购到期8200亿，MLF到期1070亿，不计算MLF到期量，当周净回笼3200亿。1月25日，央行全面实施对普惠金融的定向降准，预期释放约3000亿长期流动性，同时央行暂停公开市场操作，保持银行体系流动性总量适中。当周资金面处于春季前的宽松期，R001、R007、R014和R1M分别较前一周下跌40.34bp、2.22bp、62.25bp、11.69bp，shibor短期下跌幅度较大，长端则略有上涨（shibor隔夜和shibor 1周较前一周下跌28.54bp和2.22bp；shibor 2周和shibor 3月较前一周上涨1.40bp和1.77bp）。利率债收益率继前一周大幅上行后明显回落，10年期国债活跃券170025收益率下行4bp，抵消前一周升幅；10年期国开活跃券170215收益率则仅下行4.89bp，国开与国债利差处于历史高位。

监管回顾：暴风雨过后的细雨连绵
2018年1月前两周监管层暴风疾雨式地发文，市场在随后一周继续走弱（10年国开收益率涨破5.1%栗鹀，创13年钱荒以来最高水平），但随着2月春节的临近，监管节奏略有放缓，债市收益率也陷入“阻尼振荡”。
1月18日，人民日报发表评论称，前一阶段，“一行三会”联合制定的资管新规征求意见，来自行业内尤其是银行业的不同声音音量不小，有的声音认为这些政策若严格执行，可能会引起“处置风险的风险”。监管部门就监管政策与监管对象充分沟通，谢思潇有利于做好监管工作，但是在沟通过程中也必须保持定力，防止被监管对象的反对声音所俘获柳未来，重新落入“行业保姆”的境地。当然，现阶段处置金融风险，多属“在线修复”和“带电作业”，监管部门得有“拆弹部队”的心理准备，涉及重大核心关节时，要给金融行业留足缓冲空间。
1月24日，中财办主任刘鹤在达沃斯论坛提出，“针对影子银行、地方政府隐性债务等突出问题，争取在未来3年左右时间，使宏观杠杆率得到有效控制，金融结构适应性提高，金融服务实体经济能力增强，系统性风险得到有效防范，经济体系良性循环水平上升。”
1月25-26日，中国银监会召开全国银行业监督管理工作会议，会议提到，经过一年的努力，银行业已经出现从高速增长向高质量发展转变的端倪，脱实向虚势头得到初步遏制，商业银行同业资产负债自2010年来首次收缩，违法违规和监管套利大幅减少，强监管严监管的态势基本形成。会议强调，2018年要打好防范化解金融风险攻坚战，使宏观杠杆率得到有效控制，金融结构适应性提高，金融服务实体经济能力明显增强杜小娟，硬性约束制度建设全面加强，系统性风险得到有效防控。会议具体提到十点内容：一是着力降低企业负债率，推动企业结构调整和兼并重组，严格控制对高负债率企业融资，建立联合授信和债权人委员会两项机制，加快不良贷款处置速度；二是努力抑制居民杠杆率，重点是控制居民杠杆率的过快增长，打击挪用消费贷款、违规透支信用卡等行为，严控个人贷款违规流入股市和房市；三是继续压缩同业投资，将特定目的载体投资作为监管检查重点，对委外机构实行名单制管理；四是严格规范交叉金融产品，推动银行及早开始理财业务转型，逐步压缩银信类通道业务，严格执行新近发布的委托贷款管理办法；五是大力整治违法违规业务，进一步深化整治银行业市场乱象；六是严厉打击非法金融活动，做好非法集资案件处置协调，推动尽快出台处置非法集资条例；七是清理规范金融控股集团，推动加快出台金融控股公司监管办法；八是有序处置高风险机构，实行名单制管理，制定并有效实施风险压降规划和应急预案，多管齐下有效化解个案风险；九是继续遏制房地产泡沫化，严肃查处各类违规房地产融资行为；十是主动配合地方政府整顿隐性债务。
1月27日，央行主管的财经媒体《金融时报》发表评论文章称，今后3年是防范化解金融风险的重点时段，通过1至3年的阶段性任务分解或治理乱象计划，最终实现防范化解重大风险的目标。这一观点与中财办主任刘鹤在达沃斯论坛上的表态遥相呼应。
展望：动就是静，静就是动
开年前两周监管暴风疾雨式的发文后，市场反应强烈，10年期国开活跃券170215从2017年底的4.81%一路上涨，最高至5.13%，近期有所回落，但依旧处于高位，国开与国债的利差（隐含税率）最高升至115bp，达到2014年钱荒以来最高位。近期各项监管政策有条不紊地推进，官方频频发声，称今后三年要打好防范化解金融风险攻坚战，使宏观杠杆率得到有效控制。同时，17年经济也平稳收官，虽有部分省份GDP注水扰动，但今年上半年经济大幅回落的概率不大，市场的重心还是在监管面。对债市可能造成显著影响的大资管新规尚未落地，若监管向市场妥协，延长过渡期至3年（正好符合近期刘鹤提出的用3年时间控制宏观杠杆率的论调），则市场情绪可能得到边际缓解。媒体报道称上周五，以大中型银行为主的一级交易商接到窗口指导，近期将限制对非银机构融出隔夜资金，这表明管理层并不希望在普惠金融定向降准和临时准备金动用安排等机制保持流动性基本稳定的同时给非银机构营造阶段性加杠杆的机会，抑制事件驱动型的预期差交易空间。在监管总体趋严且去杠杆防风险措施向微观交易领域下沉的情况下，利率债收益率或维持易上难下的态势。





一周海外经济
事件回顾
美国：经济总体平稳，政府关门变数犹存
美国2017年第四季度GDP初值环比增长2.6%，低于市场预期（2.9%），三季度GDP终值为3.2%。经济增速低于预期的主要原因为贸易逆差扩大，进口增速是出口增速的两倍，但消费支出和企业投资表现强劲，四季度美国国内总需求实际大幅上升(4.5%)，表明美国经济内生动力依然稳健。
1月制造业PMI和就业市场持续向好，但消费者信心指数跌至半年新低。美国1月Markit制造业PMI初值 55.5，创2015年3月份以来新高，高于预期值；而服务业PMI初值 53.3，综合PMI初值 53.8，均低于12月终值。由于美元走弱为经济增长提供动力，制造业与服务业保持扩张态势，企业经营活动改善促进了就业。美国1月20日当周首次申领失业救济金人数23.3万，低于预期，连续第151周低于30万关口，创1970年以来最佳表现，持续申领失业金人数则为193.7万。美国经济向好王一扬，劳动力市场稳步扩张，基本实现充分就业。但另一方面冷子夕，美国1月密歇根大学消费者信心指数意外下跌至 94.4，为6个月以来新低，且消费者现状指数跌幅较大（-4.6%），表明美国民众对于经济现状的满意度有所下降。
美联储官员建议重新审核通胀目标，并暗示三月加息。美联储三号人物，纽约联储主席杜德利表示，美联储应该重新审视2%的通胀目标，作为评估抵抗下一轮经济衰退工具的一部分。他认为风险正在从通胀过低转向经济过热，因此美联储应该考虑采取1.5%至2.5%的通胀区间目标，或者采取基于物价水平的软性版本，在这个版本下，让通胀中长期内达到2%的目标。杜德利预计美联储今年会加息三次，并暗示三月可能加息。
美国政府恢复运转，财长努钦支持弱势美元。由于两党产生分歧的移民提案未能解决，特朗普入主白宫以来首次发生政府停摆。美国国会参议院、众议院于1月23日双双通过政府临时性开支法案，延长政府融资至2月8日，政府恢复运转。美国财长努钦在达沃斯论坛上宣称弱势美元对美国有利，美元指数跌至2014年12月以来最低水平。随后特朗普发表支持美元走强的言论致美元小幅反弹，努钦也进行澄清，表明美国没有突然放弃“强势美元政策”，但并未扭转美元走弱趋势。
万亿基建计划重视农村地区。据白宫1万亿美元规模基建计划的草案文件显示，计划中四分之一的联邦政府投入将用于鼓励农村的基建项目，其中主要是公共交通和服务。规定还显示联邦政府拨款最高只能达到50%，意味着这些项目将依赖于私人融资。
特朗普称可能重新考虑TPP，但前提是改变构建方式。特朗普在达沃斯论坛接受采访时称，若美国能达成“明显更好”的协议，可能重新考虑TPP，对TPP持开放态度；相比多边贸易，他更喜欢双边贸易协议。近日由TPP改组的跨太平洋伙伴全面进展协定（CPTPP）的11个成员国完成谈判并计划今年3月8日在智利签署贸易协议。此前美国的退出使CPTPP占世界GDP的份额从40%骤减到15%，日本仍在努力说服美国重新加入。
欧洲：经济强势复苏，欧央行按部就班
去年四季度欧元区GDP同比初值为2.7%，符合市场预期，2017全年欧元区GDP增长2.5%，创10年最高增速。欧元区1月制造业PMI初值59.6，仍处高位；1月服务业PMI初值（57.60）和综合PMI初值（58.60）均高于预期值和前值，分别创下十年半和十一年半以来新高，表明欧元区或将维持复苏态势。
欧央行议息会议维持利率不变，加息概率极低。欧央行公布利率决议，维持主要再融资利率、隔夜贷款利率和隔夜存款利率分别在0.0%、0.25%和-0.40%不变，符合市场预期。ECB行长德拉基重申将继续平稳实施QE直至通胀进入可持续的上行路径，不过今年加息概率非常低。而欧元区经济的下行风险来自全球性因素和汇率，汇率波动是影响物价稳定的“不确定性来源”。决议平息了市场对欧央行可能调整货币政策的猜测。
英国经济好于预期但增长缓慢。英国国家统计局26日公布的数据显示，2017年英国GDP增速初步统计为1.8%，比2016年1.9%的增速有所放缓，为2012年以来增长最慢的一年。数据显示，2017年第四季度英国经济环比增速初值为0.5%，比第三季度0.4%的增速有所回升，好于市场预期。英国经济在2017年四季度意外加快，暗示脱欧对经济的冲击或许没有投资者担心的那么严重，但预计2018年英国经济增速仍会放缓，不平衡将持续。
日本：核心通胀低于预期，日央行维持货币宽松
日本12月全国CPI同比增长1%，高于前值但低于预期。核心CPI（除生鲜食品）同比增长0.9%，持平预期和前值。核心CPI（除生鲜食品和能源）同比增长仅0.3%，也低于预期。日本央行行长黑田东彦称，距离实现物价稳定的目标尚有一定距离，目前暂未考虑退出QQE。预计在达到2%的通胀目标之前，将继续维持收益率曲线控制政策。