公募基金18Q2转债配置分析 【光大固收】-EBS固收研究
本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券固收研究团队编写马文璐，仅面向光大证券客户中专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅或使用本订阅号中的任何信息。

本文作者
张旭 / 邵闯
摘要
1、18Q2基金配置转债规模下滑18亿元，二级债基转债平均仓位在34%；
2、18Q2转债基金的转债仓位均值下滑4.3个百分点至81.9%回落明显；
3、二季度17中油EB、光大、宝武EB等权重券均遭遇一定减持；
4、二季度新券新凤、新泉、星源以及部分有分歧标的水晶、久其、隆基、国君等转债依旧获得机构增持。
1、公募基金转债配置概况

截止2018年二季度末，转债市场规模已由18年一季度末的2153亿元微增至2201亿元。根据公募基金2018年二季报数据，公募基金二季度转债配置市值为402亿元，相比一季度420亿元减少18亿元在山的那边朗读，基金持有转债比重继续下降，持有比重已由19.5%继续下滑至18.3%，基金转债持仓占比继续下滑，显然上半年权益市场低迷拖累市场配置转债的热情。

18年二季度各类基金转债配置规模相比一季度略有萎缩。18Q2一级基金配置转债规模45亿元，比一季度减少3.5亿元；二级基金配置转债规模增至195亿元，比一季度增加5亿元；混合型基金配置转债规模为69亿元，比一季度减少4亿元；中长期纯债基金配置转债规模为35亿元，比一季度减少10亿元；配置型基金配置转债56亿元千智风声，比一季度减少2.2亿元；股票型基金配置转债1亿元，比一季度减少0.4亿元；指数型基金配置转债2亿元妖道练气士，比一季度规模减少1亿元抢钱通。总体来看，18年Q2基金对转债的减持主要来自中长期纯债基金（最多）、混合型基金、一级债基，二级债基逆势增持5亿元。

考虑基金转债持仓市值，截至二季度末，转债持仓市值超过1千万只数最多的为二级债基（105只），混基与配置型基金各有76与80只，一级债基与中长期纯债基金各有45与51只，股票型与指数型基金最少各有3与5只。其中二级债基转债持仓市值均值最高1.82亿元ca1305，一级债基、混合型基金、中长期债基、配置型基金均值在6000万元~1亿元区间，股票型基金与指数型基金转债持仓均值均在4000万元以下。

考虑基金转债仓位，对于转债持仓市值超过1000万元的公募基金，二级债基转债仓位最高，均值在33.7%，一级债基、混合型基金、中长期债基、配置型基金转债仓位均值在20.8%、10.4%、13.7%、7.0%，股票型基金的转债仓位均值仅有0.7%。而指数型基金持仓市值超过1000万元仅有5只，且有两只转债基金（银华中证转债、东吴可转换债券），因此其转债仓位均值较高44.3%。
2、转债基金配置分析
目前披露二季报的转债基金有27只，相比四季度新增1只转债基金南方希元可转债，其中18Q2转债基金净值从一季度的74.47亿元下降至72.06亿元袁承汐，18Q2转债持仓市值规模从一季度的63.14亿元下降至55.31亿元，显然规模与净值的缩减很大程度源于权益市场的低迷。各转债基金的转债仓位均值从一季度的86.2%已下滑至二季度末的81.9%，转债仓位回落明显。其中，部分转债基金如兴全可转债、民生加银转债、富国可转债、天治可转债、前海开源可转债、融通可转债、中海可转债等转债仓位下滑超过10%彭宝林，而工银瑞信与中欧转债基金仓位提升超过10%。
从转债基金重仓券占个券余额比例季度变化来看，有以下三点值得关注：（1）二季度上市新券中新凤、新泉、星源等转债获得机构重仓青睐；（2）相比一季度，蒙电、杭电、赣锋、兄弟、铁汉等中小盘券遭遇较大程度减持已从二季度重仓券中消失；（3）国资EB、17中油EB、国贸、光大、宝武EB等权重券均遭遇不同程度的减持，而部分有分歧的标的如水晶、久其、隆基、国君依旧获得机构增持。

与此同时浇汁鱼的做法，光大、宁行、三一、东财、宝钢EB、17中油EB、国君等在转债基金的前五大重仓券中分别出现了18、16、12、10、8、5、4次素手擒夫，上述7只券是转债基金比较青睐的重仓券。其中，光大、东财、宁行、宝武EB位列转债基金第一大重仓券的次数分别为11、3、2、2次。
3、风险提示
权益市场大幅波动；
往期研报精选
?彭小盛利率债（张旭）
《理财新规（征求意见稿）》的点评：“有法可依”和“法外开恩”
是什么阻碍了信用的投放？—促进信用增长的政策期望
后《资管新规》时代，市场怎么走？
易纲行业的“最佳策略”会是什么？
监管套利的结束
中性降准的猜想
?信用债（刘琛/曾章蓉/危玮肖）
如何看城投债？
公开发长债都是好样的——一个择券思路
违约的债今安好？
从商誉角度看企业信用风险
债券违约率手册
云南省城投风险排查
房地产企业现金流压力测试
房地产企业现金流怎么看？
?可转债（邵闯）
转债绝对价格策略的进一步思考
回归起点，以时间换空间—2018年下半年可转债投资策略
从估值看转债入场时机
从历史周期看转债市场流动性
转债策略：新的视角看转债估值
转债策略：绝对价格VS溢价率

光大固收
EBS固收是由光大证券张旭团队运营的公众号~非常感谢您的关注~欢迎与我们交流观点~
张旭（利率）：13522568130
微信: ZhangXuFICC
QQ： 2624530660
曾章蓉（信用） 186 0300 2640刘琛（信用） 186 1670 7806邵闯（转债） 152 2189 2372危玮肖（信用） 188 1065 3183
本订阅号由光大证券固定收益研究团队编写，所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务，任何情况下任何完整的研究观点，均应以光大证券研究所已正式发布的相关研究报告为准。
本订阅号仅面向光大证券专业投资者客户。光大证券客户中非专业投资者客户，不论通过何种渠道阅读到本订阅号的内容，请自行评估相关内容适当性，并咨询专业投资顾问，对相关信息可能的风险进行充分的了解，若因不当使用本订阅号中任何信息而造成任何直接或间接损失，需自行承担全部责任重生之苏宝儿。非光大证券客户，请勿订阅或使用本订阅号中的任何信息。
长按识别，关注我们获取最新观点