国坤解读丨资产配置的新宠儿——FOF-国坤投资何雨檬
听过太多人说FOF了徐恭藻！
不就是Funds of Funds、
基金中的基金、组合基金吗街市伟？邢育森
可是储小蕾，你有没有想过
为什么会有机构愿意设立建立
在多个基金之上的基金养枣?
绝非一时兴起心血来潮
世界上第一只FOF
Leverage Capital Holdings
简称LCH
由鼎鼎大名的罗斯柴尔德家族
设立于1969年
今天LCH仍在运行
其投资方法始终如一：
发掘那些在预期市场条件下
最具才干的基金经理们
以使基金在中长期不同的市场环境中
获取超额资本增值
同时又能降低基金组合的整体波动性
不同基金经理策略风格不一
因此LCH的策略多元化主要策略
包括股票多头、股票多空
还有少量其他策略如宏观对冲、事件驱动等
说到这里其实不难发现
LCH是个MOM
也就是manager of managers
因为他首先着眼于基金经理的选择
不过
原中国基金业协会秘书长贾红波的著作
《私募证券FOF-大资管时代下的基金中基金》
一书中明确指出：
MOM是FOF的一个分支
说LCH是FOF未尝不可
进一步讲
把社保基金称作一个大型FOF
也是可行的
社保基金有N多个组合
除全国社保基金理事会
自己管理的少数几个组合外
更多的是委托给基金管理人管理运作
基金管理人会进一步
将资金分配给基金经理
众多基金经理各自管理分配给自己的组合
这一点大家并不陌生
不管是FOF还是MOM的基金经理
投资者操作都涉及两个基本点：
1.选什么类型的基金/谁管的基金构成基金组合恶汉的懒婆娘?
可以选主动管理的基金
也可以选被动的指数基金
2.是否适时对组合进行调整东邪传人 ?
可以不调整扈忠汉，也可以适时调整
在这两个关键点上的做法
也就形成了FOF的四种模式：
双重主动管理基金、主动管理被动基金、
被动管理主动基金、双重被动管理基金老曹爱拍。
其中双重主动管理类FOF基金
经理需要主动进行基金挑选
而所投资的基金也均为主动管理型基金
管理这类基金要求
FOF经理有择时和择基能力
既要对宏观环境进行判断的基础上挑选基金
也要对所投基金密切跟踪及时进行组合调整
这类型FOF的附加价值也是最高的
LCH就是双重主动管理FOF基金的代表
其他类型的特点以此类推不再赘述
常见的FOF根据底层资产选择的不同
主要有股权FOF、股票FOF等
但是其实站在更高的层面上
做好大类资产配置的FOF基金
看起来更有价值
比如当身处房地产价格上涨的趋势中
再优的对冲
又怎能跟买房地产股权基金的收益相提并论呢卢天明?
反之亦然
选择做怎样的大类资产配置
在大类资产配置的框架下
如何选择好的底层基金
以及选择什么时候该调整
都取决于思考判断和随之而来的取舍
想做好这些选择并非易事
产品设计搭建、产品流动性上都存在问题
但这已是处于如何发展层面的讨论
皮之不存装醒哥，毛将焉附石田萌美?
只有当底层可选标的
和策略越来越丰富的时候
FOF基金的生存环境才比较友好
幸运的是现在正是这样的时候
基金业协会数据显示
截止到2018年6月
协会已登记私募基金管理人23903家
管理基金规模12.60万亿元
私募基金管理人员工总人数24.52万人
已备案私募基金73854只
其中
私募证券投资基金35983只
私募股权投资基金25883只
创业投资基金5693只
其他私募投资基金6295只
一个巴掌拍不响
虽然从2005年
我国第一只FOF基金的雏形
招商基金宝的推出至今
已经过了12个年头
但不得不说我国FOF基金的发展
还处于初级阶段
广大个人投资者对FOF基金的认识
也相对不足甚至还存在误区
而一般FOF基金的业绩
不显山不露水
无法满足投资者对收益的诉求
相比于个人投资者
现在机构客户对FOF表现出极大的热情
未来可能会形成供需两旺的局面
FOF基金累计成立数量↑
未来并不遥远
然而好产品什么情况下都是少数
这是公理一样的存在
选择好的FOF
变成了一个极具现实意义的课题
首先要看人的判断能力
对管理团队的分析
远比对项目和模型的分析更重要
对管理团队的分析往往提到管理团队的历史表现
不同的是
有的FOF注重看独立思考能力、
专注领域持续投资盈利的表现寻书网，
有些FOF则更关注
管理人、投资行业、历史表现的一致性
其次要看流程（process）的贯通性
流程是说管理团队的过去业绩
是否包含了投资的募、投、管、退全流程
而不是仅仅参与了募投阶段
关注process
实质是对基金管理人才知识经验的统计学量化认知
更是在第一个选择标准上的第二次筛选
最后
要看业绩表现（ Performance）的有效性
观察业绩表现的重要指标是投资回收率
会投资当然重要
更重要的是投资拿到回报
（文章来源：网络）
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