债市扯淡之交易所债券的停牌-谈天说债
14富贵鸟债券复牌后骚浪贱的走势，很多老司机深感震惊以及内心崩溃。
主要原因是停牌期间公司信用资质发生巨变，偿债能力和可持续经营能力显著下滑，部分持仓机构为避免债券违约伤及自家商誉周紫卉，不计成本先跑为敬，后续的反弹则是某些小道消息满天飞以及有机构愿意搏一把。
咨询了几位老司机，大家貌似对债券特别是交易所债券的临时停牌（暂停交易）、停牌、暂停上市等一些概念有点凌乱救赎者法杖。
目前我们债券二级交易场所主要分为银行间和交易所，银行间历史上仅16年4月发生过中铁物资暂停交易一个案例（当时外汇交易中心经央行同意为其提供债券转让服务），后来银行间再也没有债券暂停交易或停牌的情况。以下主要扯淡交易所债券ca1226。
目前交易所关于债券交易的规定主要有三种：暂停上市、临时停牌、停牌。
关于暂停上市的规定：
公司有下列情形之一的，由交易所决定暂停其公司债券上市交易：1、有重大违法行为；2、发生重大变化不符合债券上市条件；3、募集资金不按核准用途使用；4、未按照募集管理办法履行义务；5、近两年连续亏损（归母净利）。
实践中我们经常看到的是因为连续两年亏损而暂停上市黑子野太助，如PR铁暂停、太重暂停等喷嚏大魔怪。
关于临时停牌的规定：
临时停牌主要是对盘中价格异常波动的情况，比如上交所规定“无价格涨跌幅限制的其他债券（国债、政策性金融债和地方政府债除外）盘中交易价格较前收盘价首次上涨或下跌超过20%、单次上涨或下跌超过30%的”或“涉嫌存在违法违规交易行为悍明，且可能对交易价格产生严重影响或者严重误导其他投资者的”，可根据市场需要实时盘中临时停牌，首次盘中临时停牌时间持续时间为30分钟。
实践中，盘中临时停牌主要是有债券被大幅低价甩卖（如16中安消、14天瑞03扶桑嫂，15华信债）、乌龙指（16年4月的018003、17年11月的019510），还有部分在交易所上市的因分期还本而导致净价大跌的企业债（很多，这种临停估计是怕不明真相群众一激动去抄底吧）王卓实。
关于停牌的规定：
停牌可以由企业申请停牌或者交易所主动停牌，期限可以是几天也可以是长期。企业如果“信用评级发生重大变化、对还本付息有重大影响、对债券交易价格有重大影响、对持有人理由有重大影响”，由发行人申请停牌或者交易所实施停牌。停牌后的复牌一般由发行人向交易所申请，交易所决定是否允许复牌（交易所是否可以主动复牌呢？）
实践中多是公司发生对债券价格可能产生重大影响的事件，如中弘债、华信债、信威债等，由临时盘中停牌转换为长期停牌石榴日轮丸，或者直接停牌。
公司债券暂停上市后，如果导致暂停上市的因素消除，发行人可以向交易所申请，由交易所决定是否恢复债券上市张娅姝老公。暂停上市期间，发行人可以向交易所申请为该债券提供转让服务（如15矿01停）新宋风流，并需要做出公告赵慕鹤，转让方式采用对手方报价、询价、协议转让和意向报价等方式，通过固收平台或大宗交易平台进行转让。
但如果债券长期停牌、但仍符合上市条件，停牌期间交易所是否提供转让服务，的确是没有查到相关资料。比如近期停牌的华信债是否可以通过固收平台交易唱脸谱简谱？复地上城拟提前兑付而停牌的跨市场企业债是否可以交易？停牌如果只暂停集合竞价交易，为何有些私募债也停牌？
假如有机构因产品到期确需卖出呢南极巨虫？（请教了一圈有小伙伴说有的债可以大峡谷遗宝，有的不可以，凌乱）。
还有一个奇怪在于，同一个主体发行的债券在交易所要停牌，而在银行间却可以交易。
据传投资者适当性管理新规调整前，散户投资者可以购买交易所债券，很多散户投资者购买垃圾债券博刚兑，一旦债券有违约迹象，一哭二闹三上吊，交易所和证监会甚是苦恼。
为保护不明真相散户，一旦发生风吹草动，交易所就要求债券停牌，季桃防止博刚兑散户介入。但后来新规施行后，散户投资者不能再购买债项AAA以下的债券金星小姐，且不得进行正回购，至此散户投资者基本才退出垃圾债市场。
如今债券市场，无论是银行间还是交易所均以机构为主，交易的功能在于价值发现、风险交换以及风险在不同偏好资金之间的重分配，那就没必要再整停牌这一说。
要不然，停牌期间一旦发债主体信用资质大幅下滑，债券复牌后风险偏好低的资金之间短时间内的互相踩踏螺丝刀鸡尾酒，价格很容易走出排山倒海般的跌势，反而会引起不必要的风声鹤唳。
如果还像保护散户一样保护机构投资者，那我们这资管市场永远不会形成对投研的重视和对风险的敬畏。监管更需要的是加强发行人信息披露的及时行、完整性，提高公司透明度，以及打击内幕交易和虚假宣传，而不是从投资方着手。
11新光债风险一直在交换，16中安消貌似也挺活跃，而暂停交易的中弘、信威可就悬了。目前我债市AAA级别的高收益债还有不少，取消停牌貌似还不是很现实。
最后再扯淡一句，今日QB上出现针对某地产企业的15%的bid，用某老司机话说这是“侮辱式”报价，作为环京津冀地王和民营城投之王，还不至于吧。