固收笔记（20180704）-秀债工坊
一、宏观利率
1、基本面/消息面
1、中国6月财新服务业PMI为53.9，创四个月新高，预期52.7，前值52.9。这一走势与官方服务业PMI不同林培伟。国家统计局公布的6月服务业PMI为54.0有角鳄，与上月持平。中国6月财新综合PMI为53，预期52.3，前值为52.3。
2、政策面
1、《中国金融》刊发央行金融研究所所长孙国峰文章称，今年以来，央行坚持稳健中性的货币政策，前瞻性预调微调我能歘，管好货币供给总闸门。稳健中性的货币政策是一种“不紧不松”的中性态势。今年以来的货币政策操作并非放水武状元铁桥三，也非全面放松，货币政策的稳健中性取向并未改变，不宜根据表面现象就简单地认为降准就是放水。
2、7月2日，新一届国务院金融稳定发展委员会成立并召开会议，研究部署打好防范化解重大风险攻坚战等相关工作。会议认为，当前我国经济正向高质量发展迈进，市场主体韧性强，国内巨大规模市场的回旋空间广阔，完全具备打赢重大风险攻坚战和应对外部风险的诸多有利条件。
3、中国发展研究基金会副理事长、中国人民银行货币政策委员会委员刘世锦近日接受中新社记者采访时表示仙姿物语，当前中国结构性去杠杆正有序推进，未来杠杆率将总体趋稳。
3、资金面
公开市madfan场：央行周三进行100亿元7天逆回购操作，当日有900亿元逆回购到期，净回笼800亿元。此前两日央行均未进行公开市场操作。
今日资金持续，隔夜全市场加权下降22bp收于2.17，14D较前一交易日下降35bp收于2.88,1M加权也稳定在3.2。早盘银行端供给充足，市场依旧宽松一片，隔夜开盘加权加点,7D根据押券加权-3.0，14D根据押券加权-3.5供给，押券极宽松3.6附近可成交强婚霸爱,1M押利率存单3.3奔跑吧小百合，基金类押券AA+3.7-3.8附近，AA4.0附近，至午盘，14D内期限由于加权也较低下降空间不足故而价格稳定 ，14D以上期限融出方价格较为坚挺难以成交逐渐转为7D内融出黄玉郎黎姿。下午开盘后市场依旧宽松，1M押利率等有3.0附近供给，宽松直至收盘。
隔夜：2.1757 7D：2.7119 14D：2.8826 21D：4.13801M:3.1991 2M:3.9182
4、一级招标情况
5、机构观点
5.1、华创债券则表示，在贸易战阴云未散的背景下，短期股票市场依然难言企稳女王蜂的王房，从情绪上对债市的利好作用仍有望延续。但目前一级市场已经反映了对未来债市过于乐观的预期，中期来看一旦经济更加悲观的预期和货币政策更加乐观的预期被证伪，叠加金融防风险的稳步推进、央行干预汇率对流动性的冲击以及供给压力加大等因素逐步发酵，利率反弹风险仍存。
5.2、海通证券姜超团队也持乐观观点，其表示，目前货币政策已经转向中性偏松，未来货币市场流动性将持续充裕，但也绝不会回到大水漫灌的老路苏施黄。与此相应，本轮利率债的牛市仍将继续，但仍将保持慢牛格局。
5.3、中信固收认为，央行会继续延续结构型宽松的货币政策，把握好结构性去杠杆的力度和节奏，保持银行体系流动性合理充裕，流动性层面缓和局面也将持续，利率债市场也持续利好，坚持10年期国债到期收益率中枢位于3.4%-3.6%区间的判断。
6、当日盘面描述
6.1、期现行情：
国债期货全天弱势震荡，小幅收跌，连续两日下跌。10年期债主力T1809跌0.14%，5年期债主力TF1809跌0.09%。银行间现券收益率波动有限，10年国开活跃券180205收益率下行0.99bp报4.22%，10年国债活跃券180011收益率上行1.5bp报3.51%。
6.2、盘面走势
7、盘后反思、展望及对策
月初资金面仍然宽松，但今日央行官员强调货币政策稳健中性，降低市场宽松预期，预计下周资金面会回归中性偏紧的状态，债市短期面临调整。
二、信用债
1、一级发行结果
1.1、点评：
2、今日二级成交情况
2.1、点评：今日利率债交投活跃，活跃券收益率窄幅震荡，尾盘国开债收益率小幅下行齐丹照片。10Y国债活跃券180011收盘较昨日上行约0.75bp，成交60笔，成交区间3.495-3.515深海狂怒，平均3.509；10Y国开活跃券180205收盘较昨日下行约2.50180bp，成交689笔，成交区间4.205-4.240，平均4.232；10Y国开活跃券170215收盘较昨日下行约1.00bp，成交133笔，成交区间4.285-4.317，平均4.302。
存单一级市场大部分为周末到期，但活跃度较昨日有所提升。其中1m整体交投活跃失身为妾，个别国股于2.60询量尚可，AAA非国股于2.95询量可观，AA+在3.30位置遭市场疯抢，；3m国股于3.40位置有小量成交，AAA非国股于3.55-3.60位置成交，AA+于3.60位置同样得买盘青睐；6m个别大行及股份制于3.50位置小量成交，AAA非国股于4.05-4.08位置成交，AA+则成交于4.10-4.30位置；9m、1Y品种主要是AAA非国股于4.05位置成交上量，而1Y AA+于4.40-4.45位置也得金主青睐。二级市场整体略好于一级，月内到期AAA存单成交在2.25-2.50位置，跨月不跨季度成交在3.12-3.45位置，更长期180天附近成交在3.65-3.80附近；更长期限成交较少。
短融交投非常火爆，整体收益率下行，买盘积极，好名字和高收益品种都成交活跃。34D 17融和租赁SCP003 AAA成交于3.95低估值43bp；65D 17永煤CP001 AAA成交于5.12低估值37bp；111D 18晋煤SCP003 AAA成交于4.45低估值40bp；139D 18鲁钢铁SCP006 AAA成交于5.30低估值23bp；239D 18兖矿CP001 AAA成交于4.50低估值22bp；308D 18淮北矿业CP001 AA+成交于5.50低估值38bp。
中票交投活跃，主要为3Y内中高评级品种，整体收益率略向下行。1.23Y+N 16陕延油MTN003 AAA成交于5.20高估值2bp；2.03Y 17晋能MTN003 AAA成交于5.75低估值1bp；2.61Y 18阳煤MTN002 AAA成交于5.75低估值3bp；3.12Y 16金地MTN003 AAA成交于5.05低估值2bp；4.24Y 17西部物流MTN001 AA+成交于6.53低估值5bp。
企业债交投活跃，超AAA成交占几近半数，可质押品种和城投中高评级收益率下行，低评级成交活跃度提升，成交位置多在估值附近。261D 12合肥高新债 AA成交于5.40与估值持平；1.30Y 12恩施城投债 AA成交于6.66低估值1bp；2.90Y 14渝惠通债 AA+成交于6.30低估值10bp；3.57Y 15梵投债 AA/AA+成交于7.20高估值10bp；4.92Y 16扬城投 AA/AAA成交于6.56低估值1bp；5.30Y 16新港专项债 AA/AAA成交于5.70低估值1bp。
2.2、交易所当日成交：
2.2.1公司债（筛选标准：2年内到期，债项评级AA+以上，最低价高于中债/中证估值30bp或到期收益大于6%）
2.2.2跨市场转托管债券（筛选标准： 2年内到期艾红梅，债项评级AA+以上，最低价高于中债/中证估值30bp或到期收益大于6%）
3、信用债二级市场异常成交情况
3.1、部分二级成交异常散点图。
3.2、二级成交异常列表。
4、中票短融估值曲线和利差变化情况
点评：
4.1、利差变化看，当前1年AA+利差为121bp，3年AA+利差为85bp，5年91bp；从近期变化看，信用利差普遍大幅度上行。从目前历史分位数看，各期限等级信用利差普遍涨至高位，信用利差的高位显示信用、利率之间的分化进一步扩大早鸟网。
4.2、估值变化看吴翩翩，目前1年AA+到4.68，周继先3年4.81、5年4.98；从近期变化来看艳乐队，收益率普遍下行，整体处于震荡阶段。就月度变化来看，短久期低等级收益率处在较高分位邹少官，高等级长久期仍然受到市场偏好郝甜，绝对收益率走低。
5、每日债券负面信息
