园林/装配式增速最快,央企受PPP带路国改三重催化-国泰君安武汉京汉大道营业部

2017H1建筑板块逆势向好
1)尽管2017H1有去杠杆及利率上行等不利因素,但建筑板块表现优异小猫队,订单/营收/净利增速齐升,凶城计中计 净利624亿同增13%(+13.6pct)拉弥亚，Q1/Q2净利增速13.1%/17.4%明显提速；
2)PPP/一带一路高毛利项目占比提升、改善盈利能力,2017H1毛利率11.3%(+0.2pct),净利率3.8%(+0.3pct)；
3)我们认为书袋网 ,受PPP基本面改善、一带一路纵深推进、园林发展边界延伸等多重催化耿姝,建筑板块将持续回暖向好郭守正。
建筑细分子行业中园林成长性最佳
1)H1建筑各细分子行业均取得净利正增长,前三为园林(57.1%)/钢构(29.5%)/国际(26.2%)邓洪军，园林因PPP模式助推,钢构因装配式建筑风口,兰雨霖国际因一带一路利好落地女王纪,净利增幅前三为专用(24.2pct)/园林(22.1pct)/装饰(14.4pct)姜信哲,专用及装饰改善因行业回暖；
2)净利率前三为园林(10.3%)/设计(8.6%)/国际(6.9%)河图传，园林/国际因PPP/海外业务利润率高；
3)资产负债率最低为钢构(51.3%)/设计(53.9%)/园林(55.3%),基建近80%因国企扎堆马彬茵 ,未来国企改革提质增效将改善。
PPP中长期基本面持续改善北北的夏,PPP园林龙头最受益
1)PPP规模大且落地提速,政策支持且流动性紧中趋缓改善PPP融资环境彭罗斯阶梯,2017年H2PPP订单/业绩将加速向上；
2)PPP园林：2017年H1净利增速57%(+22pct)表现优异,其中蒙草生态(223%)/文科园林68%/东方园林57%/美尚生态57%/美晨科技53%/铁汉生态52%业绩业绩增速靠前；
3)PPP央企：更低的融资成本强化PPP竞争优势崔二侉子,绝对规模庞大的PPP订单落地促使业绩逐步加速,其中PEG较低的央企包括中国建筑0.54、中国铁建0.80等。
国企蓝筹H1剪刀差扩大
1)受益基建景气度高/PPP模式加速推进国企蓝筹综合实力/集中度/市占率提升,H1新签订单同增37%，剪刀差扩至22pct；
2)H1净利增速前三为中国中铁(41%)/中国建筑(12%)/中国铁建(12%)；
3)净利率3.1%,2013年以来半年度首破3%，前三为中国建筑(4.9%)/中国交建(4.1%)/中国化学(3.8%)；
4)资产负债率78.6%较上年末下降0.2pct周亦舟，财务费用率1.02%较上年提升0.2pct,经营现金流承压。
一带一路H1超同期对外工程
1)H1一带一路沿线国新签对外EPC合同额/营业额增速39/8%，超出行业平均15/6pct；
2)H1国企蓝筹新签海外订单高增42%高于2016年(29%)，国际工程海外营收占比超80%珍人真事。
继续推荐PPP/园林/国改蓝筹/一带一路/装配式
1)PPP推荐龙元建设/美晨科技等九九归一组合；
2)园林推荐东方园林/铁汉生态等园林组合；
3)一带一路推荐北方国际/中钢国际等金六福组合；
4)国改推荐中国铁建/中国建筑等八仙过海组合；
5)装配式建筑推荐杭萧钢构。
风险提示：PPP、一带一路、装配式、业绩增速不及预期等

本资讯内容和建议仅供参考，不应作为投资决策的唯一参考因素武当宋青书。市场有风险，投资须谨慎！
（个股诊断）